通许大幅反弹，焦煤这波能稳住吗？

　　作者：张源/F3036698、Z0014713/　一德期货分析师

　　要点速览版

通许行情分析

　　跌势根本：自身的(🏷)供(🅰)应明显过剩；

通许　　反弹动因：节后预期有所改善，可视为急速下跌后的缓和期，部分空头阶段性获利离场。

现货端

　　焦煤现货未见明显回暖：山西焦煤招标仍以下跌或流拍为主、蒙5原煤成交价717元/吨； 

　　原料端库存加速积累：下游钢厂、焦(🛅)企主动压低库存导致焦煤库存向上游转移，达近年高位；

　　下游库存水平较低：易触发集中补库，可能带动现货止跌企稳。 

通许利润情况

通许　　利润压力显现：北方高硫瘦煤、弱粘(👀)煤等已触及现金流成本；

通许　　边际减产信号：山西高成本煤种或于6月下旬陆续减产。

通许后市关注

　　需求季节性下滑：三季度为钢材传统淡季，煤焦需求同(🧓)步收缩。

通许　　潜在变量：宏观情绪的改善以及煤炭政策。

　　节后两日焦炭及焦煤出现了一波反弹行情，截至今日（6月(🕘)4日）收盘，焦煤涨超7%，市场的(🏓)情绪有所好转。以焦煤为例，焦煤自今年3月份以来持续(➗)下跌，最主要的因素(💞)还是自身的供应明显过剩。特别是4月下旬以来，由于需求出现下行预期，但焦煤自身供应没有明显的减量出现，且进口量保持高位，供需矛盾进一步激化，一个月内跌幅(🍸)超过180点，同期现货蒙煤折仓单价格也下跌了140元/吨左右。

　　1、情绪面

通许　　盘面情绪反馈相对超前，昨日（6月3日）焦煤主力合约最低达到709点左右，盘面贴水现货超过80元/吨。节后市场对于宏观方面的预期也有所改善，因此近两日的反弹，可以理解为急速下跌后的缓和期，部分空头阶段性获利离场。

　　2、现货端

通许　　节后现货市场的焦煤及焦炭供需目前暂时没有出现明显回暖。山西地区焦煤招标近两日仍以下跌或流(👐)拍为主，情绪改善不明显。蒙5口岸原煤昨日（6月3日）最(🍢)低717元/吨左右成交，折仓(🥥)单790元/吨附近。

通许　　不过需要注意的是，前期下跌过程中，钢厂及焦企主动压低了自身库存(🏇)，导致焦煤库存在原料端加速积累，钢联统计焦煤上游库存已达到近几年最高水平。但下游较低的库存水平，也容易导致集中补库行情，一旦需求集中发力，现(🍟)货端可能也会出现止跌企稳的行情。

通许　　3、利润情况

　　根据我们以及其他资讯公司的调研情况，北方地区的部分高硫瘦煤、弱粘煤等已经逐渐触及现金流成本，另有少量高成本主焦煤矿也逐渐面临成本压力，后期边际减产可能将在本月后期陆续出现。目前统计，高硫瘦(😞)煤、贫瘦煤及弱粘煤山西地区产能(🔜)仅在2000万吨左右，尽管这些边际煤种数量不大(🎥)，但供应减量的出(🌘)现，预计也将对短期市场形成一定提振。因此短期的持稳或者小幅的反弹确实有一定的现货基础支撑。

通许　　4、后市展望

通许　　从中长期角度来说，三季度是下游钢材市场的传统淡季，6月份预(🕖)期铁水均值在241万吨/天附近，较5月份有一定回落，煤焦需求也将同步下滑。在一轮补库周期结束后，若供应端没有改(🌿)善出现，煤焦反弹过后仍有向下的可能性。后期可以重点关注宏观情绪的改善，以及煤炭政策方面是否有变化。

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　　编辑：武宇杰

通许　　审核：邴纪全

通许　　复核：何牧

通许　　报告完成日期：2025年6月4日

　　交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号